雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往翌日跌幅达14.66%。

好意思团三季报败露，阐明期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，主张价还遭部分机构下调。

财报败露，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权臣高于营收增速。其完结是公司核朋友地交易分部的计算利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，措置层评释称下降主如果由于较高的补贴率。

光显，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的聘请。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是商场珍摄的问题之一。当今来看，抖音的冲击在夙昔还会捏续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所碎裂的新业务方面，好意思团也靠近限度与减亏之间的量度采取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但亏空情况与商场预期一致。而夙昔如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大致商场莫得耐烦延续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗意，当今好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正筹议鼓吹一笔价值10亿好意思元的回购计算。不管奈何，面对握住缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。阐明败露，该季度公司完结营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经疗养净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹发扬，开源证券吴柳燕合计，765亿元收入基本合适彭博一致预期（760亿元），经疗养净利润小幅特出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢交易中即时配送单量及计算利润率超预期。

按业务分袂，好意思团业务分为核朋友地交易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店处事、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

核朋友地交易是好意思团的收入相沿。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，计算溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，计算利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值碎裂7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团措置层评释称，破钞者更留心性价比，公司扩大了质优价廉聘请的供给，加快了 “拼好饭” 的战术和恶果，从而更好地知足破钞者对更高效外卖的需求。

在破钞复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比进步推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端不异亮眼，其中闪购业务也保捏快速增长，在七夕日单峰值碎裂1300万单；到店、酒店及旅游业务来往金额同比增长特出90%。

关于这两部分业务，措置层再次提到了“性价比”一词，“更多破钞者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠谈的价钱。咱们计算是提供许多优惠券和套餐优惠的聘请。”

值得珍摄的是，宏不雅压力和破钞左迁布景下，措置层展望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和破钞行径的变嫌，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅要素影响了来往量增长，其次十一月的暖和天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节许多破钞者转头线下破钞，也对配送需求产生了影响。

事迹交流会上，王兴还对好意思团的股价发表了宗旨，他暗意措置层对公司的永久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级商场的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不合适公司的内在价值，正筹议鼓吹一笔价值10亿好意思元的回购计算。

但商场并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。适度12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团主张价。高盛发布研报称，河南省满意度调查公司展望四季度好意思团计算发扬疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其主张价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，主张价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博合计，好意思团股价下落受多个要素的影响，一个是宏不雅经济规复的可捏续性，颠倒是抵破钞增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生计业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的来往和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生计鸿沟的竞争，一直备受投资者珍摄。

追想两边的竞争，动作遑急的一方，早在2019年，抖音腹地生计便起步，但发展渐渐。2021年，抖音树立腹地生计交易化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣样子吸收迢遥商家入驻后，还握住上线特价团购券迷惑多量破钞者，霸占商场份额。

贵府败露，从2022年三季度运行，抖音的腹地生计业务运行爆发，到了2023年春节技巧，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生计处事生态伙伴大会上，官方败露的数据败露，2022年抖音生计处事GMV同比增长7倍，抖音生计办职业务也曾隐私370余座城市，互助门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，商场曾传出音信称，2023年抖音外卖业务GMV主张已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节跨越方面修起北京商报称，该数据作假。

然则这并不影响抖音的延续加码。本年10月，抖音秘书夙昔一年将干涉5亿元饱读动扶捏达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在腹地生计处事鸿沟的一大举措。

凭借流量、算法和本体上风，抖音对腹地生计这块蛋糕的蚕食不行小觑。国盛证券发布研报，展望2025年抖音到店总来往额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个刚劲敌手，好意思团天然神秘顾客调查表不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团运行全面反击，推出包括裁减年费、与商家从头协商抽佣率等步调。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频处事，样子与抖音、快手访佛。

好意思团的各样步调能否扳回场面尚未可知，然则和抖音间的热烈竞争，也曾给公司的利润带来了压力。

财报指出，核朋友地交易分部的计算溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的计算利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗意，计算利润率下降主如果由于较高的补贴率。电话会上措置层进一步指出，筹议到竞争样子，好意思团将推出一系列步调来收拢握住增长的商场，固然这些步调可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务捏续亏空

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，计算亏空同比收窄至51亿元，计算亏空率改善至27%。

好意思团的新业务主如果围绕腹地生计处事的面向商户(2B)及面向破钞者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮措置系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，措置层称这主如果由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营样子，全面转向团员样子，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台样子增长更快，3P 样子（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消繁重下降，疏通线下破钞复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

措置层坦言，第四季度，好意思团将靠近来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限度和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，固然举座上仍在亏空，但据悉电动助力车分享业务已完结正的现款流，充电宝前年就也曾盈利，分享单车业务也聚合两个季度完结正息税前利润。

然则举座上，当好意思团的核朋友地交易进入熟练阶段，还面对一个刚劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，正本商场展望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报合计，就新业务而言，好意思团仍需在限度与减亏之间量度采取。该机构合计，本季度好意思团优选来往额和收入延续同比增长，但完全亏空回落较为渐渐。好意思团优选战术减弱但仍处在社区团购赛谈第一梯队，夙昔仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的干涉产出比，措置层称如果发现新业务莫得办法振荡为有价值的金钱，那么也会对策略进行疗养。